Bulle de l'intelligence artificielle

Des valorisations records

En raison de la demande croissante de puces informatiques nécessaires au développement des technologies d'IA, Nvidia est devenue l'entreprise la plus valorisée au monde et la première à atteindre une capitalisation boursière de 4 000 milliards de dollars en juillet 2025^[2]. Ce chiffre a quadruplé depuis 2023, année où elle avait dépassé les 1 000 milliards de dollars. La valeur de l'entreprise représentait environ 7,3 % de l'indice boursier S&P 500, qui a atteint un niveau record^[2],[3]. En octobre 2025, la valeur de l'entreprise a dépassé les 5 000 milliards de dollars^[4], dépassant ainsi le PIB de tous les pays, à l'exception des États-Unis et de la Chine, selon les données de la Banque mondiale. Au cours de l'année 2025, les entreprises liées à l'IA ont représenté environ 80 % des gains du marché boursier américain^{[réf. nécessaire]}.

Fin 2025, les cinq plus grandes entreprises représentaient à elles seules 30 % de l'indice boursier S&P 500 et 20 % de l'indice MSCI World, soit la plus forte concentration en un demi-siècle. Les valorisations boursières étaient alors, semble-t-il, les plus élevées depuis l'éclatement de la bulle Internet^[5],[6]. Des experts ont averti que les entreprises spécialisées en intelligence artificielle étaient extrêmement surévaluées : le S&P 500 se négociait à 23 fois les bénéfices prévisionnels et le FTSE à 14, illustrant ainsi la surévaluation du marché américain. Le ratio cours/bénéfice Case-Shiller pour le marché américain a également dépassé 40 pour la première fois depuis l'éclatement de la bulle Internet^[6].

Microsoft a révélé avoir investi près de 35 milliards de dollars dans son infrastructure d'IA au cours des trois mois précédant la fin septembre. En octobre, elle est devenue la deuxième entreprise la plus valorisée au monde, notamment grâce à sa participation de 27 % dans OpenAI. Malgré l'annonce à fin octobre 2025 d'une hausse de 18 % de son chiffre d'affaires et de 12 % de son bénéfice net, le cours de son action a chuté de 4 % après la clôture de la bourse, les investisseurs s'inquiétant des coûts potentiels liés au maintien de la croissance fulgurante du secteur de l'IA^[7].

Une volatilité extrême

Le risque d'une bulle est amplifié par l'extrême volatilité des valorisations boursières des grands acteurs de l'IA générative. Fin janvier 2025, le lancement réussi et inattendu du chatbot chinois DeepSeek avait déjà suscité des inquiétudes quant à une possible bulle spéculative dans le domaine de l'IA. Le cours des actions de nombreuses entreprises spécialisées en IA a chuté, notamment celui de Nvidia, qui a perdu 17 % en une seule journée. Le lendemain, l'action Nvidia a rebondi de 8,8 %^[8]. En novembre 2025, c'est la sortie de Gemini 3 qui a conduit à une baisse de la valorisation de Nvidia de 250 milliards de dollars^[9].

Financement circulaire

Des inquiétudes ont été soulevées quant au recours par les principales entreprises technologiques d'IA au financement et à l'investissement circulaires pour gonfler artificiellement leur valorisation. En septembre, Nvidia a investi 100 milliards de dollars dans OpenAI, augmentant ainsi sa participation déjà acquise dans l'entreprise. Cet accord reposait sur l'espoir qu'OpenAI alimenterait des centres de données supplémentaires grâce aux puces qu'elle achetait à Nvidia, établissant ainsi un flux financier circulaire^[13].

En octobre, OpenAI a acquis pour plusieurs milliards de dollars de composants électroniques auprès d'AMD, concurrent de Nvidia, afin d'alimenter ses équipes de développement d'IA. Cet accord, accompagné d'une participation potentielle au capital d'AMD de 10 % pour 1,6 million de dollars ferait d'OpenAI l'un des principaux actionnaires de la société AMD, sous réserve que son cours triple^[14]. Microsoft détenait également une participation importante dans OpenAI, et Oracle Corporation, entreprise informatique, a également conclu un accord de 300 milliards de dollars avec la société^[13].

Certains acteurs majeurs sont surendettés

Plusieurs acteurs majeurs du boom de l'IA ont par ailleurs contracté des prêts énormes dans l'espoir de devenir rentable à l'avenir. En juillet 2025, xAI a contracté 5 milliards de dollars de dette^[15]. En novembre 2025, CoreWeave, spécialisée dans la construction de centres de calculs, a contracté un total de 14 milliards de dollars de dette en novembre 2025^[16]. Et alors qu'OpenAI reste encore sans dette, ses fournisseurs cumulent 96 milliards de dollars de dette^[17].

Des revenus externes plus limités qu'attendu

En août 2025, un rapport du Massachusetts Institute of Technology (MIT) indiquait que « malgré des investissements de 30 à 40 milliards de dollars des entreprises dans l'IA générative, [...] 95 % des organisations n'obtiennent aucun retour sur investissement »^[18]. Un rapport de McKinsey lui estime que près de 8 entreprises sur 10 ont déployé de l'IA générative, et qu'à peu près le même pourcentage ne rapportent aucun impact significatif sur leurs revenus^[19].

Après analyse des résultats de Microsoft au 3^e trimestre 2025, divers observateurs estiment qu'OpenAI a engendré une perte nette de 11,5 milliards de dollars en un trimestre^[20]. Les analyses se suivent et se ressemblent, il n'existe pas actuellement de modèle économique à même d'assurer la rentabilité des entreprises de la tech engagées dans la course à l'IA. Le surgissement de multitudes de data center aux USA est en train de conduire à une surcapacité semblable à ce qui s'était produit avec les infrastructures internet.

Inquiétudes exprimées publiquement

Sam Altman, PDG d'OpenAI et créateur de ChatGPT, a déclaré en 2025 qu'il pensait qu'une bulle de l'IA était en cours^[21]. Début 2025, Ray Dalio, co-responsable des investissements chez Bridgewater Associates, a déclaré que les niveaux actuels d'investissement dans l'IA étaient « très similaires » à la bulle Internet^[21].

En septembre 2025, l'Australian Financial Review affirmait : « Si nous sommes réellement confrontés à une nouvelle bulle boursière, il s'agit assurément de la bulle la plus anticipée de l'histoire. »^[22]. En octobre de la même année, Jamie Dimon, directeur général de JP Morgan, la plus grande banque américaine, déclarait croire que « l'IA est bien réelle », mais estimait qu'une partie des investissements actuels serait perdue. Il ajoutait qu'il existait une probabilité plus élevée d'une chute significative des cours boursiers au cours des deux années suivantes que ce que le marché laissait présager^[23]. Dimon a averti qu'un krach boursier provoqué par l'IA pourrait entraîner des pertes considérables pour les investisseurs, tout en reconnaissant que l'IA « [serait] rentable […] comme l'ont été les voitures et les téléviseurs, même si la plupart des personnes impliquées dans ces secteurs n'ont pas profité de la situation ». Il a toutefois ajouté, au sujet de l'IA, que « le niveau d'incertitude devrait être plus élevé chez la plupart des gens »^[24].

La Banque d'Angleterre a mis en garde contre les risques croissants de correction des marchés mondiaux, dus à une possible surévaluation boursière des entreprises leaders en intelligence artificielle, telles qu'OpenAI, dont la valeur a plus que triplé, passant de 157 milliards de dollars en octobre 2024 à 500 milliards de dollars l'année suivante. Selon elle, ces valorisations pourraient être davantage compromises si les besoins en infrastructure pour maintenir cette technologie s'avéraient trop importants. Elle a ajouté que les investisseurs n'avaient pas été suffisamment avertis des risques de krach boursier si l'IA ne répondait pas aux attentes du marché^[25].

Le Fonds monétaire international a approuvé et renforcé les affirmations de la banque. Kristalina Georgieva, économiste bulgare et 12^e directrice générale du FMI, a également établi des comparaisons avec la bulle Internet de 2001, soulignant qu'une correction du marché pourrait freiner la croissance mondiale et affaiblir les économies des pays en développement^[5].

Points de vue opposés

Un stratège en chef du département actions de Goldman Sachs estime que la hausse rapide des valorisations boursières est probablement justifiée par une croissance des bénéfices forte et soutenue. Goldman a également noté que les valorisations des grandes valeurs de croissance américaines qui ont tiré le marché vers le haut depuis octobre 2022 sont modestes comparées à celles de la bulle Internet^[26].

Morgan Stanley a souligné que le flux de trésorerie médian des 500 premières entreprises américaines est environ trois fois supérieur à ce qu'il était en 1999 et que les marges des entreprises sont aujourd'hui beaucoup plus robustes^[27],[28].

Le président actuel de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, a déclaré que l'IA diffère d'autres bulles technologiques comme la bulle Internet en ce que les entreprises qui la soutiennent génèrent d'importants revenus et que les investissements dans les centres de données d'IA génèrent une forte croissance économique^[29].

Pour une journaliste économique du New-York Times s'exprimant en août 2025, malgré son absence actuelle de rentabilité, l'IA a « pour le moment » des effets positifs sur l'activité économique réelle, avec la construction des centres de données et une consommation accrue en énergie, deux secteurs de l'économie auxquels de nombreux acteurs souhaitent participer, anticipant une rentabilité forte et une croissance de long terme, même si un observateur prévoit qu'en cas de déception sur la rentabilité de l'IA, de fortes corrections puissent apparaître^[30]. Le Washington Post, qui met en avant les sommes records d'investissements annoncées par les géants de la technologie, est sur la même ligne, pointant le soutien à l'emploi américain grâce à ce secteur, le risque de déconvenue et des annonces qui n'ont pas toujours été suivies d'effet^[31].