Encilhamento

El Imperio del Brasil, presionado por los hacendados y viendo la monarquía en peligro, promovió una reforma del sistema bancario a través del decreto N° 3,403 del 24 de noviembre de 1888 para asegurar mayor liquidez en el mercado.^[5]

El término "encilhamento" se inspiró en el procedimiento hípico de equipar a un caballo preparándolo para la carrera. La palabra fue utilizada para nombrar al movimiento especulativo debido a la analogía con la creencia de que querer aprovecharse, a cualquier costo, de oportunidades "únicas" de enriquecimiento cuando estas se presentan. Esta analogía es reofrzada en el dicho popular "caballo ensillado no pasa dos veces".^[6] El uso de la palabra "encilhamento" para referirse a la situación económica en la plaza de Río de Janeiro en esa época, fue hecho por primera vez en la columna Retrospecto Commercial, en el Jornal do Commercio, en 1890. En ese periódico, el término se usaba poco por ser considerado peyorativo pero otros periódicos empezaron a repetirlo para referirse a la fiebre financiera posterior a 1888.^[7]

A lo largo del siglo XIX, tras la maduración de las innovaciones tecnológicas en los países hegemónicos de la época, en especial el desarrollo del transporte ferroviario, la iluminación a gas y la navegación a vapor, entre otras, todas ellas vinculadas al proceso de industrialización; se crearon oportunidades para grandes movimientos especulativos, lo que condujo a una aceleración del flujo de capitales en el mundo.^[8]

A pesar de que se liberó un volumen considerable de capital nacional con la prohibición del tráfico de esclavos en 1850, y de que el Barón de Mauá sentó las bases en el país de un moderno sistema financiero, al inicio del período republicano la economía brasileña seguía viéndose limitada, entre otras cosas, a una legislación económica restrictiva, en particular a dos disposiciones legales: la Ley de Tierras de 1850, que dificultaba el acceso a la propiedad de tierras e inmuebles por parte de los ex esclavos y los inmigrantes en una situación en la que la agricultura era predominante en el país; ^[9] y la "Ley de Obstáculos" de 1860, que frenaba el desarrollo del mercado de capitales brasileño, que se había convertido en aquella época en una especie de feudo notarial bajo el control de unas pocas familias. ^[10]

La especulación era habitual, ya que los bancos extranjeros recibían para su cobro todas las letras de cambio emitidas por los importadores de Río de Janeiro y compraban las letras de los exportadores (agricultores e intermediarios agrícolas), y así utilizaban sus reservas de oro para manipular las cotizaciones en las épocas de cosecha, garantizándose amplios márgenes de beneficio. A pesar de la gran envergadura de estas operaciones, sus efectos eran desconocidos para el público menos informado, lo que no ocurriría en las especulaciones con acciones y obligaciones, cuyas fluctuaciones eran seguidas por diversas clases de inversores.^[7]

La propuesta de cambios en la legislación sobre la propiedad de la tierra, por cierto, fue uno de los motivos que llevaron a los grandes terratenientes y antiguos propietarios de esclavos a apoyar la instauración de la República.^[11][12] Poco antes de la Proclamación de la República, el Gobierno patrocinó medidas de ayuda a la agricultura y firmó un contrato con el Banco Nacional del Brasil, lo que desencadenó una fuerte especulación.^[7] En ese entorno político, económico y social, y con el pretexto de favorecer el proceso de industrialización del país, se produjo el "Encilhamento".

Brasil se dividió en tres regiones bancarias(Norte, de Amazonas hasta Bahía; Centro, incluyendo los estados de Río de Janeiro, São Paulo, Minas Gerais, Espírito Santo, Paraná y Santa Catarina; y Sur, abarcando Río Grande del Sur, Mato Grosso y Goiás), autorizadas a emitir moneda mediante la garantía de pólizas de deuda pública. Los bancos debían formar un fondo del 10% sobre sus ganancias brutas y, con esos recursos, amortizarían la deuda pública.^[5]

Este turbulento periodo de la historia de Río de Janeiro y de Brasil es retratado en forma de novela por el Vizconde de Taunay en el libro «O Encilhamento». ^[13] Para captar la atención del lector, Taunay creó una trama en la que el personaje principal se ve dividido entre vivir una aventura con una mujer casada o seguir el camino natural que la sociedad esperaba de él: casarse con una joven. Entre banquetes y conversaciones de gabinete, el ambiente se retrata entrelazado con críticas veladas al militarismo vigente en la recién impuesta República.^[14]

'Certo, não lhe esqueceste o nome, Encilhamento... Quem não viu aquilo, não viu nada!

“'Claro, no te has olvidado del nombre, Encilhamento... ¡Quien no vio eso, no vio nada!”'
Machado de Assis citando el acontecimiento en "Esaú y Jacob", Capítulo LXXIII - Un Eldorado

La primera medida gubernamental en el marco de este proceso se adoptó aún durante la monarquía, bajo la dirección del Vizconde de Ouro Preto, último ministro de Hacienda de ese período, que había tomado posesión cinco meses antes de la caída del régimen, cuando se promulgó una nueva Ley Bancaria en noviembre de 1888. El auge de la Bolsa de Valores de Río de Janeiro, que ya había comenzado en 1886, se aceleró con la abolición de la esclavitud, además de las medidas implementadas por la nueva ley bancaria (que, entre otras cosas, derogaba la citada "Ley de Obstáculos") y la propuesta de cambios en la ley de la propiedad a lo largo de 1889. En virtud de la ley, se autorizó a tres bancos a emitir billetes convertibles en oro: el Banco Nacional del Brasil, el Banco de São Paulo y el Banco do Comércio, pero en la práctica solo el primero ejerció ese derecho. El director del Banco Nacional era el vizconde Francisco de Figueiredo, quien había recibido el título nobiliario por su labor de distribución de alimentos a la población afectada por la Gran Sequía del Nordeste. Las acciones del banco del vizconde se revalorizaron considerablemente, llegando a cotizarse con una prima del 45 %. Otros bancos auxiliares también contribuyeron a crear un entorno propicio para la especulación y atrajeron a personas que nunca antes se habían involucrado en la negociación de valores.^[7] Junto con el aumento de la liquidez, se introdujeron modernos mecanismos financieros, lo que incrementó la capacidad de apalancamiento.La reducción de la emisión de títulos públicos también abrió el camino a la expansión de los títulos privados.^[15]

El vizconde de Ouro Preto había decidido crear un gran banco que actuara como agente regulador del mercado, un Banco Central "privado", al estilo europeo, prestamista de última instancia, agente del Tesoro y regulador de la liquidez. Y fue precisamente el hecho de haber sido un gran adversario teórico de dicho sistema lo que acreditó políticamente a Ruy Barbosa para ser nombrado ministro de Hacienda por los militares que instaurarían la república.^[16] Irónicamente, al asumir el cargo con la proclamación de la república, puso en práctica todo lo que antes había criticado, buscando garantizar el apoyo de la burguesía financiera nacional e internacional al nuevo régimen. En enero de 1890 decretó una nueva ley bancaria, animado por las ideas del consejero Francisco de Paula Mayrink, banquero nombrado director del Banco de los Estados Unidos de Brasil. Sin siquiera consultar al presidente de la República, firmó la ley en la calada de la noche, lo que generó un escándalo que sería el primero de una serie hasta su salida del ministerio. El Decreto del 17 de enero de 1890 pretendía satisfacer la expansión de la industria, la agricultura y el comercio creando un sistema emisor que se basaba en el respaldo de las Pólizas de la Deuda Pública (en escritos posteriores, Ruy Barbosa citó al primer secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Alexander Hamilton, como influencia para las ideas contrarias a la vinculación de los medios de pago al volumen de las exportaciones y otras de ideología metalista. También se crearon bancos emisores regionales.^[7]

Sin embargo, esto no impidió que se aprobara la nueva ley, a pesar de las protestas y la oposición de ministros como el ministro de Marina Eduardo Wandenkolk, que dimitió, el de Agricultura Demétrio Ribeiro y el de Justicia Campos Salles, quien, previendo las consecuencias de las medidas, logró en una reunión del gabinete del 31 de enero aprobar tres enmiendas y que se permitiera un banco regulador independiente solo para el estado de São Paulo. ^[17] El Ministerio de Justicia legislaba sobre la Junta de Comercio y Campos Salles también intervino en la actuación de la Corporación de Corredores, aprobando el Decreto Nº 822, de 18 de octubre de 1890, que imponía restricciones a los profesionales. ^[7]

Se abrieron varias líneas de crédito para inversiones productivas y en bolsas de valores, aumentaron considerablemente los bancos emisores, lo que provocó un crecimiento excesivo de la oferta monetaria, sin preocuparse por el respaldo en oro, ocasionando así inflación y el fenómeno conocido como moneda podrida o devaluación monetaria. Además de la elevada inflación, el auge especulativo en las bolsas de valores derivado de la política económica se tradujo en el cierre de varias empresas y, en consecuencia, en una recesión de la economía, además de la evasión fiscal, es decir, la obtención de préstamos para otros fines, generalmente de interés personal, y la venta de acciones de empresas fantasma (que no se constituyeron con el capital requerido).

La "mala fe emisora" de títulos privados fue un desastre, debido a la laxitud de la nueva ley bancaria que permitía a los agentes emisores autorizados por el Gobierno actuar libremente, sin ningún tipo de vigilancia ni sanción oficial.^[18] Dichas emisiones se producían cuando una empresa se lanzaba al mercado de capitales sin sólidos fundamentos económicos y, cada vez que necesitaba más dinero, simplemente lanzaba nuevas suscripciones. El inversor que no suscribiera las nuevas emisiones perdía los derechos de suscripción y lo que ya había pagado anteriormente.^[19]

Dado que en aquella época no existía un mercado secundario para los títulos de las empresas en la bolsa de Río de Janeiro y la nueva ley vinculaba su negociación a sus valores nominales, impidiendo una fluctuación oficial que permitiera a las partes intentar (mediante caída o subida de las cotizaciones) tanto minimizar pérdidas como maximizar beneficios; tal obstáculo, además de limitar la negociación de los títulos al mercado extrabursátil, congestionándolo, provocó en el mercado normal un estancamiento de las nuevas emisiones, lo que hizo inviables las empresas legítimas y causó pérdidas totales a la mayoría de los inversores.^[20][19] En lugar de financiar la industria y el desarrollo, el proceso provocó uno de los peores brotes inflacionarios de la historia del país, mientras la economía brasileña sufría un violento "colapso".^[3]

La fase final del encilhamento se inició como consecuencia de la onda de choque financiera provocada por la "falta de pago" de los títulos de la deuda argentina y del primer colapso del Banco Baring Brothers, a partir de septiembre de 1890,^[21][22] conocido internacionalmente como el "Pánico de 1890". En 1891 se produjo una gran confusión en torno a las obligaciones de la Compañía General de Ferrocarriles. Se dio publicidad a las garantías otorgadas a los títulos mediante una operación legal con los banqueros ingleses de Morton & Rose. La gran demanda de estos activos llevó a la Compañía a la quiebra, provocando una liquidación forzosa de los títulos. El suceso generó una crisis de confianza y pánico en el mercado de valores.^[7] Las intervenciones federales para frenar la especulación provocaron una huelga de tres días de los corredores de la Bolsa de Valores en protesta por la imposición de un impuesto del 3 % sobre el valor de las acciones (Decreto n.º 1 362, de 14 de febrero de 1891, que acabó siendo derogado por el Decreto Nº 1,386, de 20 de febrero de 1891). Temiendo nuevas medidas, los inversores comenzaron a vender los títulos que poseían. Solo los títulos del Banco do Brasil, el Banco Rural, el Banco Comercial, el Banco do Comércio, el Banco de Depósitos e Descontos, las Compañías São Cristóvão y Jardim Botânico encontraron compradores. ^[7] La situación se agravó al máximo con el problema de los títulos de la Companhia Geral das Estradas de Ferro.

El 20 de enero de 1891, Ruy Barbosa dejó el cargo de ministro de Hacienda para dirigir empresas que se habían creado durante la crisis y de las que era socio junto con el consejero Mayrink. ^[23] El general Deodoro da Fonseca dimitiría el 23 de noviembre de ese mismo año, bajo la amenaza inminente de destitución por parte de los republicanos, representados por el vicepresidente Floriano Peixoto, quien asume "naturalmente" la presidencia.