Q de Tobin
ratio financier
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Le Q de Tobin est le ratio de la valeur boursière d'une entreprise ou d'un actif et le coût du capital nécessaire pour le remplacement. Le Q de Tobin sous-tend une théorie des choix d'investissement élaborée en 1969 par l'économiste James Tobin.
Concept
Cette théorie définit un ratio Q tel que
Un Q supérieur à 1 signifie que l'entreprise a intérêt à augmenter son stock de capital fixe (c'est-à-dire, à investir), car l'augmentation de sa valeur boursière sera supérieure au montant investi. Dans ce cas, les actionnaires peuvent avoir confiance en l'entreprise, car tout investissement qu'elle réalisera permettra une hausse de sa valeur totale, et donc accroîtra les dividendes versés.
Un Q inférieur à 1 pousse en revanche les actionnaires à une défiance envers l'entreprise. Si le Q est inférieur à 1, cela signifie qu'un investissement de la part de l'entreprise augmentera sa valeur en bourse d'un montant moindre que celui nécessaire pour cet investissement. Dans une telle situation, l'entreprise a du mal à lever les fonds nécessaires pour investir ; cela suppose une croissance du chiffre d'affaires plus faible à long terme, et donc une baisse des dividendes qu'elle pourra verser aux actionnaires.
Contrairement à la plupart des autres théories de l'investissement, le Q de Tobin a l'avantage de tenir compte de plusieurs facteurs : le taux d'intérêt, la rentabilité et les anticipations, étant donné que ces facteurs influencent les cours boursiers.
Critiques et controverses
Hypothèses irréalistes
La théorie du Q de Tobin présuppose l'existence de marchés financiers parfaits. En effet, si la valeur boursière d'une entreprise ne correspond pas à sa valeur réelle, par exemple en présence d'une bulle spéculative, alors les résultats seront faussés, rendant cette technique inutilisable.
Restriction aux entreprises cotées en bourse
De plus ce ratio ne concerne que les entreprises cotées en bourse, il suppose donc que les comportements des TPE et des PME sont similaires lorsqu'elles ne sont pas cotées.
Faiblesse prédictive
Le Q de Tobin a été critiqué pour son incapacité à prédire l'investissement des entreprises. Doug Henwood a ainsi soutenu que si le Q de Tobin était efficace pour prédire l'investissement sur des données américaines allant de 1960 à 1974, il perd son pouvoir prédictif sur les données des années suivantes[1].
Bibliographie
- (en) Tobin J. (1969) « A general equilibrium approach to monetary theory », Journal of Money Credit and Banking, Vol 1, No 1, pp 15-29.
- (en) Fumio Hayashi, « Tobin's Marginal q and Average q: A Neoclassical Interpretation », Econometrica, The Econometric Society, vol. 50, no 1, , p. 213-224 (JSTOR 1912538)
