La toile représente une jeune femme, Marie-Thérèse Walter, assise dans un fauteuil rouge à bras, les avant-bras posés et les mains à six doigts croisées. En arrière-plan se trouve un mur recouvert d'un papier peint marron à croisillons et fleurs rappelant les textures de Matisse, peintre avec lequel Picasso entretient un dialogue indirect réciproque par l'intermédiaire de leurs recherches picturales respectives. La jeune femme, peinte dans les couleurs rose, lilas, violet, a les épaules dénudées et porte un collier de perles jaune et rouge.
L'érotisme de la toile tient en trois aspects plus ou moins descriptifs que sont d'une part le sein découvert par la robe tombante, mais surtout la double perspective et lecture de son visage. Technique classique chez Picasso qui représente ses modèles à la fois de face et de profil, le Rêve dépeint Marie-Thérèse de la même manière avec une représentation première perçue de face, le visage penché, souriante avec ses lèvres portant du rouge, et une représentation secondaire de profil où la deuxième partie supérieure du visage découvre alors un pénis en érection et une scène explicite de fellation[1], pratiquée délicatement du bout d'une langue pointue rouge. Cette langue peut être également analysée comme partiellement castratrice, la pointe pénétrant et entaillant le pénis à sa base. Le dernier aspect érotique provient de la position des mains de la jeune femme qui les croise au niveau du pubis décrit par le triangle que forment ses doigts enlacés, au nombre de six par main. Le « rêve » onanique se découvre alors.
