共同投資
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共同投資（きょうどうとうし、Co-Investment）とは、レバレッジド・バイアウト、資本再編、あるいはグロースキャピタル調達取引において、金融スポンサーやその他のプライベート・エクイティ投資家と共に、事業会社に対して直接行われる少数株主投資を指す[1]。状況によっては、ベンチャーキャピタル企業も共同投資を求めることがある[2]。
通常、共同投資家は、取引において主たる金融スポンサーが運用する投資ファンドの既存のリミテッド・パートナーシップです。 しかし、投資ファンドとは異なり、共同投資は既存のファンドの外で行われるため、共同投資家は個別の投資に対して管理手数料やキャリー・インタレストを支払うことはほとんどない。 通常、共同投資は受動的で、支配権を持たない投資であり、関与するプライベート・エクイティ・ファームが支配権を行使し、モニタリング機能を発揮する。 大規模なプライベート・エクイティの ファンド・オブ・ファンズ やその他の投資家にとって、共同投資は、魅力的な取引へのエクスポージャーを増やし、ジェネラル・パートナーに支払う経済的負担が低いため、より高いリターンが見込める投資を行う手段となりる。 その結果、多くのプライベート・エクイティ・ファームは、将来のファンドへの投資を促すインセンティブとして、最大かつ最も重要な投資家に対して共同投資を提案している[3][4]。
メリット
プライベート・エクイティ・ファームは、いくつかの理由から共同投資家を探す。その中でも最も重要なのは、共同投資により、運用会社がファンドの資本の過半を単一の取引に充てる（すなわちエクスポージャーの問題）ことなく、また競合するプライベート・エクイティ・ファームと案件を分け合うことなく、より大規模な投資を行うことができる点。 共同投資家は、友好的な資金源をもたらす[5]。共同投資は、コスト削減を目指す企業にとってメリットがある。削減されるコストには、固定費と変動費の両方が含まれる。これらのコストは通常、共同投資に関わる当事者間で分担される[6]。
限界
直接投資と共同投資を比較すると、通常、直接投資の方が共同投資よりも高いリターンが期待できる。共同投資では、複数の投資家が資金を出し合い、ファンドマネージャーを選任して案件を進めることになる。一方、直接投資では共同での取り組みはなく、ファンドの所有者が資産をどの分野に配分するかを決定する権限を持っている。共同投資の欠点としては、案件の進行が遅くなること、リミテッド・パートナーとの関係に悪影響を及ぼすこと、および追加コストが発生することが挙げられる[2]。
共同投資の機会に向けた関係構築には、欠点も存在する。スザンナ・K.とデビッド・D.は、社会的地位と経験が共同投資の機会に不可欠な要素である一方で、取引成立の大きな障害となり得ると指摘している。経験は、共同投資のパートナーシップを求める投資家にとって、偏見を生む要因となり得る。社会的地位もまた、投資家間のパートナーシップ形成に寄与する要因である。社会的地位の高い投資家は、一般的に共同投資の機会が多く、求められやすい傾向にある[7]。
