債券市場
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債券市場（さいけんしじょう、英: bond market、あるいは負債市場、クレジット市場とも）は、参加者が新たな債権を発行できる発行市場（プライマリー・マーケット）、および既発債券の売買を行う流通市場（セカンダリー・マーケット）からなる金融市場である。市場で扱う商品は通常、債券の形態をとるが、公的および民間支出のためのノート（中期債）やビル（短期証券）なども含まれる。債券市場は、市場の約39%を占める米国によって大きく支配されてきた。米国証券業金融市場協会（SIFMA）によると、2021年時点の債券市場の規模（未決済債務残高の総計）は、世界全体で119兆ドル、米国市場で46兆ドルと推定されている。[1]
債券と銀行ローンは、いわゆる「クレジット市場」を形成する。世界のクレジット市場の総計は、世界の株式市場の約3倍の規模である。[2] 銀行ローンは米国の証券取引法上の証券ではないが、債券は通常証券であり、そのためより厳格に規制されている。債券は通常、担保によって保証されておらず、1,000ドルから10,000ドル程度の比較的小さな単位で販売される。銀行ローンとは異なり、債券は個人投資家も保有できる。債券はローンよりも頻繁に取引されるが、株式ほどではない。
米国の債券市場における平均的な1日の取引のほぼすべては、分散化された相対取引（OTC）市場において、ブローカー・ディーラーと大規模な機関投資家の間で行われる。[3] ただし、主に社債などの少数の債券は証券取引所に上場されている。債券の取引価格と数量は、米国の金融業規制機構（FINRA）の「取引報告・確認エンジン（TRACE）」で報告される。
債券市場の重要な部分は、その規模と流動性から、国債市場である。国債は、信用リスクを測定するために他の債券と比較される際によく用いられる。債券評価と金利（または利回り）には逆相関の関係があるため、債券市場は金利の変化や、資金調達コストの尺度であるイールドカーブの形状を示すためによく利用される。米国やドイツのような低リスク国の国債利回りは、債務不履行のリスクがない「無リスク金利」を示すと考えられている。同じ通貨（米ドルやユーロ）建ての他の債券は、通常、より高い利回りを持つ。これは主に、他の借り手が米国やドイツの連邦政府よりもデフォルト（債務不履行）に陥る可能性が高く、デフォルトした場合（全額支払われない、または期限通りに支払われない）の投資家の損失も大きくなると予想されるためである。
参加者
規模
世界の債券市場の未決済残高は、2012年3月までの12ヶ月間で2%増加し、約100兆ドルに達した。国内債券が全体の70%を占め、残りが国際債券であった。米国が全体の33%を占める最大の市場であり、次いで日本（14%）であった。世界GDPに対する割合として、債券市場は2008年の119%、10年前の80%から、2011年には140%以上に増加した。この著しい成長は、2012年3月時点で、時価総額約53兆ドルであった世界の株式市場よりもはるかに大きかったことを意味する。景気後退の開始以来の市場の成長は、主に政府による発行の増加によるものである。債券の数に関しては、米国には50万を超えるユニークな社債が存在する。[4]
国際債券の未決済額は2011年に2%増加し、30兆ドルに達した。年間で発行された1.2兆ドルは、前年の合計から約5分の1減少した。2012年上半期は8,000億ドル以上の発行があり、好調なスタートを切った。米国は未決済額において全体の24%を占める主要拠点であり、次いで英国が13%であった。[5]
米国債券市場の規模
証券業金融市場協会（SIFMA）によると、[6] 2017年第1四半期における米国債券市場の規模は以下の通りである（単位：10億ドル）：
| カテゴリ | 金額 | 割合 |
|---|---|---|
| 国債 | $13,953.6 | 35.16% |
| 社債 | $8,630.6 | 21.75% |
| 住宅ローン関連 | $8,968.8 | 22.60% |
| 地方債 | $3,823.3 | 9.63% |
| 短期金融市場 | $937.2 | 2.36% |
| 政府機関証券 | $1,981.8 | 4.99% |
| 資産担保 | $1,393.3 | 3.51% |
| 合計 | $39,688.6 | 100% |
SIFMAによって認識されている連邦政府債務の総額は、米国財務省が発行した短期証券、中期債、長期債の総額（当時約19.8兆ドル）よりもかなり少ない。[7] この数値には、連邦準備制度や社会保障年金信託基金が保有するような政府内債務はおそらく除外されている。
ボラティリティ
債券を所有し、クーポンを受け取り、満期まで保有する市場参加者にとって、市場のボラティリティは無関係である。元本と利息はあらかじめ決められたスケジュールに従って受け取られるからである。
しかし、満期前に債券を売買する参加者は多くのリスク、特に金利の変化にさらされる。金利が上昇すると、新規発行債券の利回りが高くなるため、既存の債券の価値は下がる。同様に、金利が低下すると、新規発行債券の利回りが低くなるため、既存の債券の価値は上がる。これが債券市場のボラティリティの根本的な概念であり、債券価格の変化は金利の変化と逆相関する。金利の変動は国の金融政策の一部であり、債券市場のボラティリティは、予想される金融政策や経済の変化に対する反応である。
経済学者の経済指標に対する見解と、実際に発表されたデータとの乖離が市場のボラティリティに寄与する。強いコンセンサスは一般に債券価格に反映されており、「予想通り」のデータ発表後には市場の価格変動はほとんどない。経済発表がコンセンサスと異なる場合、参加者がデータを解釈するにつれて、市場は通常、急速な価格変動を経験する。不確実性（広いコンセンサスによって測定される）は、一般に発表の前後にさらなるボラティリティをもたらす。経済発表の重要性と影響は、経済が景気循環のどの位置にあるかによって異なる。
債券投資
債券は通常1,000ドル単位で取引され、額面価格に対するパーセンテージ（100%）として価格が設定される。多くの債券には、債券自体またはディーラーによって課される最低取引額がある。提供される一般的なサイズは10,000ドル単位である。しかし、ブローカー・ディーラーにとって、100,000ドル未満の取引は「端株（odd lot）」と見なされる。
債券は通常、一定の間隔で利息を支払う。固定クーポン債は、設定された利息を支払いスケジュール（例えば半年ごと）に従って分割して支払う。変動利付債は、次の支払いの直前に変動利率が計算される設定された計算スケジュールを持つ。ゼロクーポン債は利息を支払わない。これらは、含み利息を考慮して大幅な割引価格で発行される。
ほとんどの債券は予測可能な収益があるため、通常、より保守的な投資計画の一部として購入される。それにもかかわらず、投資家は債券、特に社債や地方債を市場で積極的に取引することができ、経済、金利、発行体の要因に応じて利益を得たり損失を被ったりする可能性がある。
債券の利息は、通常の配当とは異なり有利な税率が適用される適格配当所得とは対照的に、普通所得として課税される。しかし、多くの政府債や地方債は、一種類以上の課税を免除されている。
投資会社は、債券ファンド、クローズド・エンドファンド、ユニット・インベストメント・トラストを通じて、個人投資家に債券市場への参加機会を提供している。2006年、債券ファンドへの純流入額は、2005年の308億ドルから97%増加し、608億ドルに達した。[8] 上場投資信託（ETF）も、債券の発行に直接取引または投資する代わりの選択肢である。これらの証券により、個人投資家は高額な初期投資や取引単位の壁を克服することができる。
債券指数
ポートフォリオの管理やパフォーマンス測定を目的に、株式におけるS&P 500やラッセル指数と同様の、多くの債券指数が存在する。米国で最も一般的なベンチマークは、ブルームバーグ債券インデックス、ソロモンBIG、メリルリンチ・ドメスティック・マスターである。ほとんどの指数は、世界の債券ポートフォリオの測定に使用できる広範な指数ファミリーの一部であるか、専門的なポートフォリオを管理するために満期やセクターによってさらに細分化されている。
